永高股份:产品齐全 综合性塑料管道龙头供应商
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永高股份是国内塑料管道产品的主要生产企业之一,2010年生产能力在20万吨以上,产销规模在国内上市公司中排第二。主营塑料管道,主要产品有PVC-U管、PE管、PPR管等树脂系列管材管件,产品应用于建筑室内外给排水、市政排水排污、城乡给水、电力护套等。PVC-U水管收入占比65%,PE管占比8%,PPR管占比19%,其他8%。销售地区以华东为主,占比63%,华南14%,外贸量上市公司中最大,收入占比9%。
公司销售模式以渠道经销为主、直接承接工程为辅。截至2010年末,公司在全国主要城市拥有经销商600多家。未来公司扩大产能后还将在渠道的广度、深度上有所推进,努力打开华北、西部市场,并深挖县、乡市场。
同时公司也直接向工程客户投标获得订单,提供直接配套,万科、中海地产、招商地产(000024)和恒大地产已与公司多次合作,有一定年限的供货框架协议。
塑料管道在多个领域相对传统金属管、混凝土管都具备较多优势,近10年,在我国化工建材大发展的背景下塑料管道经历着高速发展。随着消费升级与化工材料发展带动管道升级,未来我国的PE、PP等管材将提升需求占比。“十二五”规划支持节能环保,在《国家化学建材产业“十二五”计划和2015年发展规划纲要》中明到2015年,在全国新建、改建、扩建工程中,新建住宅室内排水管85%采用塑料管,基本淘汰传统铸铁管。
预计公司募投项目在12年中试运行,逐步释放产能。各产品毛利率趋向行业平均逐渐下降。我们预测公司2011-2013年EPS为:0.85,1.2和1.65元。考察同类企业2012年平均PE15.8倍,我们认为公司合理的12年市盈率为14-17倍,对应合理价格空间为18-20.4元。